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投资重点

开门红实现清雅开局，全域营销强化品牌势能。2025年春节，公司提前有筹商准备充分，在兼顾居品结构及渠谈良性同期，有劲实现品销双收。春节时辰全网各大线上平台汾酒霸屏营销，曝光量超1亿东谈主次；线下渠谈汾酒春节动销亦增长居前，青20、老白汾增量互为补充。品牌方面，围绕春节“干杯中国年”活动主题，汾酒联袂京东，开启“汾酒京东超市品牌日”活动，集结演员于震、晋松发起京东直播及微博互动，并同步于小红书、抖音进行本体投放，新媒体矩阵声量权臣放大。渠谈方面，2024年中秋国庆以来，公司字据市集景况实时退换回款发货安排，继24Q4控货挺价，25Q1回款进程条件趋于正经，推动青20、老白汾批价稳中有升，为五码合一新版居品价钱体系全面导入进行清雅链接（2月下旬以来，公司青20、老白汾10老版居品已在多地住手供货）。

多价位轮动发力，腰部居品不息实现增长运转。公司筹算玻汾、老白汾、青花20、青花30（含青26）系列，远期均要实现百亿限制。①玻汾动作计谋单品，2025年全体控量，结构上向年青化群体栽种歪斜。②老白汾动作具有宇宙化基因的腰部大单品，公司已建树技俩组作念针对性运营奉行，历程居品升级更新，将来在宴席奉行、渠谈下千里等方面将加强资源插足。③青花20想法打造宇宙商务用酒逾越单品，2024年市集承压阶段，公司实时退换经销商及终局探员条件，保证渠谈价盘、利润及推力明白。④青26与青30组合发力，将生动适应次高端、高端价位需求波动，积极捕捉市集机遇。

省内晋升结构，省外检修以须，宇宙化2.0布局纵深鼓舞。行业筑底阶段，2025年公司强调“明白压倒一切”，市集发展更细心提质强基。①省内市集重在晋升结构：受益于分享共建渠谈终局的深远袒护和细巧管控，2024年汾酒省内市占率已接近80%；2025年重在保抓健康可抓续发展，全体限制保抓明白，主要通过作念强青25、青26、回复版等居品，拉升销售结构。春节时辰，省内渠谈反应汾酒动销限制及消耗结构同比基本保抓镇定，库存同比回落，高价位居品当今奉行反向较好。②省外市集不息扩容升级：历程24Q4控货退换，汾酒省外省份大量以蓄势待发姿态招待开年，2025年展望有望保抓匀速增长。此外，为明白渠谈利润，优化数字化终局管理的实操性，公司进一步将终局别离为汾享终局和星火终局，相应细化不同终局的扫码条件及探员奖励，以便分级管理晋升管理效益。春节时辰，省外多地大商均反应汾酒动销保抓增势，动作少数仍能保抓渠谈利润的头部品牌，当今仍具备渠谈、动销拓展后劲。

盈利预测与投资评级：2025年春节汾酒动销推崇居前，受益多价位居品组合、宇宙化梯队布局的增长后劲再次考证除外，公司连年在新媒体、年青化方面的品宣立异也令东谈主咫尺一亮。年内追随老白汾、青26宇宙化奉行反响更新，公司的恒久成漫空间有望更趋明晰。商量需求承压配景下公司减慢保质，咱们微调2024~26年归母净利润至121、134、155亿元（前值122、137、158亿元），对应PE为21/19/16倍，动作大酒企中成长性逾越的抗波动场所，保管“买入”评级。

风险请示：宏不雅经济抓续走弱超预期风险；紧缩场合加重风险；省外竞争超预期风险等开云体育。

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